火箭公司还是AI公司？
SpaceX计划于本周二进行星舰升级版V3的关键试飞。这次发射的时间点非常敏感——消息人士透露，SpaceX最早可能在下月进行IPO，甚至可能在本周三就公开招股书。预计估值在1.5到2万亿美元之间。但如果你最近一年才关注SpaceX，你可能会疑惑：这到底是一家火箭公司还是AI公司？过去一年，SpaceX花170亿美元从EchoStar买无线频谱来增强Starlink网络，宣布要建100万个轨道数据中心，与马斯克的xAI合并（交易对xAI估值2500亿美元），宣布要成为主要芯片制造商，还在本月向Anthropic出售了大量地面算力。这些动作加在一起，SpaceX的定位已经远远超出了一家运载火箭公司。
星舰：承诺与现实的差距
但火箭本身仍然是SpaceX的核心资产，而星舰的进展并不顺利。Ars Technica的报道指出，星舰的研发进度落后于NASA对SpaceX的预期。这枚火箭原计划2023年首飞，实际推迟了相当长时间。最近一次试飞是七个月前的第11次试飞。SpaceX正在与贝索斯的蓝色起源竞争，为NASA的阿尔忒弥斯计划开发载人登月版星舰，目标是2028年执行载人登月任务。如果V3试飞不顺利，这个时间表可能会再次推迟。
与此同时，SpaceX的Starbase基地刚发生了工人死亡事故，OSHA正在调查。这是该基地最新的安全问题——Starbase的工伤率高于SpaceX所有其他设施。一家即将以近2万亿美元估值上市的公司，其核心火箭测试设施的安全记录却不容乐观，这对投资者来说是一个需要认真评估的风险。
IPO的时机与风险
SpaceX选择在这个时间点推进IPO，有几层考量。第一，Starlink的收入已经足够支撑一个可观的估值叙事——据报道Starlink已有超过500万用户，年收入突破100亿美元。第二，与xAI的合并给了SpaceX一个AI光环，这在当前的市场环境下非常值钱。第三，IPO可以为星舰的持续研发提供资金。
但风险同样明显。星舰还没有实现完全可复用，这是降低发射成本的关键。如果IPO后星舰研发继续延迟，投资者的信心会受到考验。此外，SpaceX的业务线越来越复杂——火箭、卫星互联网、AI算力、芯片制造——投资者需要弄清楚他们买的到底是什么。一个十年前还在为火箭着陆而挣扎的公司，如今可能以近2万亿美元的估值上市。这个故事本身就足够说明AI时代对基础设施的需求有多疯狂。
值得注意的是，SpaceX的估值叙事很大程度上建立在Starlink之上。这个卫星互联网服务已经覆盖全球超过70个国家，用户数突破500万。在航空和海事领域，Starlink正在快速替代传统的卫星通信服务。但Starlink也面临挑战——近地轨道的频谱资源有限，亚马逊的Kuiper项目正在追赶，而各国对卫星互联网的监管政策也在收紧。SpaceX需要在IPO前说服投资者，Starlink的增长不是线性的而是指数级的。这对任何一家基础设施公司来说都是一个困难的承诺。